投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期 算力服务业务爆发式增长推动营收和利润大幅提升 [1] - 降本增效成效显著 经营性现金流大幅改善 [2] - 在手订单充足 算力租赁业务受益于AI行业发展趋势 未来增长确定性较强 [3][6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入11.88亿元 同比增长567.14% [1] - 2025H1归母净利润6028.04万元 同比增长725.73% [1] - 2025Q2营业收入6.99亿元 同比增长430.20% 环比增长43.09% [1] - 2025Q2归母净利润3862.92万元 同比增长10094.82% 环比增长78.42% [1] - 经营性现金流净额5517.02万元 同比增长119.30% [1][2] 业务分析 - 算力服务业务收入10.8亿元 占总营收91.28% [1] - 算力服务业务同比增长5627.22% 环比增长142.68% [1] - 算力服务业务毛利率达11.75% [1] - 2024年在手订单23.17亿元 同比增长113% [3] - 2025年已披露算力订单金额约27.5亿元 [3] - 合计已披露算力合同总额40.54亿元 [3] 成本费用 - 销售费用同比下降16.41% [2] - 管理费用同比下降13.64% [2] - 销售费用率同比下降6.33个百分点 [2] - 管理费用率同比下降7.04个百分点 [2] - 财务费用同比增长360.77% [2] - 研发费用同比增长7.33% [2] 资产质量 - 1年以内应收账款5.04亿元 较2024年底增长306.30% [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年收入分别为31.21亿元、50.84亿元、70.58亿元 [7][9] - 预测2025-2027年EPS分别为1.11元、1.98元、3.10元 [7][9] - 当前股价对应PE分别为55.5倍、31.2倍、19.9倍 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.70亿元、3.03亿元、4.76亿元 [9] - 预测2025-2027年毛利率分别为14.6%、15.0%、15.5% [10] - 预测2025-2027年ROE分别为13.0%、19.8%、25.5% [9][10]