投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5][20] 核心观点 - 公司上半年营收79.72亿元（同比+13.93%），归母净利润12.30亿元（同比+6.93%），但毛利率28.97%（同比-5.64个百分点）和净利率15.24%（同比-1.25个百分点）阶段性下滑，主要因海外配电业务处于开拓期及国内产品价格下滑 [1][7] - 二季度营收43.41亿元（同比+9.28%，环比+19.57%），归母净利润7.40亿元（同比-5.77%，环比+51.32%），医疗业务收入15.27亿元（同比-3.02%）短期承压 [1][18] - 智能配用电业务表现亮眼：上半年收入63.54亿元（同比+19.53%），其中海外收入14.95亿元（同比+50.9%），占比达24%；二季度末在手订单176.32亿元（同比+18.39%），海外配电订单21.82亿元（同比+123.96%） [2][18] - 海外市场突破显著：在欧洲、中东、拉美优势市场取得匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦等国首单，智能电表获北美UL认证并于7月实现美国市场首单突破 [2][19] - 国内市场多领域突破：风电领域订单4.8亿元（同比+52%），并获石油化工、数据中心等新场景千万级订单 [2][19] - 费用管控优化：上半年三项费用率13.65%（同比-3.92个百分点），部分对冲毛利率下滑影响 [7] 财务预测 - 下调盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为25.24/31.82/39.98亿元（原2025-2026预测为28.76/35.65亿元），同比增速+12%/+26%/+26% [3][20] - 营收增长预期：2025-2027年营收预计170.08/198.60/230.00亿元，同比+16.5%/+16.8%/+15.8% [4] - 估值水平：动态PE为13.0/10.3/8.2倍，ROE维持在19.8%-24.3%区间 [3][4][22] 业务结构 - 智能配用电为核心收入来源（上半年占比约80%），医疗业务占比约19%但短期承压 [2][18] - 海外业务成为重要增长极，收入增速达50.9%，订单增速123.96% [2][18]