投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年总收入25.67亿元（同比+7.98%），归母净利润1.33亿元（同比+86.27%），扣非归母净利润1.02亿元（同比+80.10%）[1] - 2025年第二季度总收入13.34亿元（同比+9.62%），归母净利润0.51亿元（同比+53.06%），扣非归母净利润0.38亿元（同比+44.29%）[1] - 归母净利率同比提升2.18个百分点至5.18%，主要得益于销售费用率减少[3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.14/3.28/4.34亿元，增速88.33%/53.17%/32.43%[4] 业务细分表现 - 奶酪业务收入21.36亿元（同比+14.85%），占主营业务收入比例从82.02%提升至83.67%[2] - 贸易业务收入2.30亿元（同比+3.69%），液态奶业务收入1.87亿元（同比+0.63%）[2] - 即食营养系列收入10.83亿元（同比+0.62%），餐饮工业系列收入8.16亿元（同比+36.26%），家庭餐桌系列收入2.36亿元（同比+28.44%）[2] - 奶酪业务毛利率35.52%（同比-1.50个百分点），其中餐饮工业系列毛利率21.30%（同比+1.98个百分点）[3] 成本与费用控制 - 整体毛利率30.81%，主营业务毛利率30.79%（同比-0.32个百分点）[3] - 销售费用同比减少4.44%，主要因广告宣传费和差旅会务费用支出减少[3] - 管理费用同比增加17.58%，主要因股权激励费用和折旧摊销费用增加[3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入54.45/62.31/71.18亿元，增速12.41%/14.45%/14.23%[6] - 对应2025年8月22日市盈率65/42/32倍（总市值139亿元）[4] - 预计每股收益0.42/0.64/0.85元，净资产收益率4.63%/6.62%/8.06%[6]