投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司各项业务稳健增长、研发投入持续增加及前瞻性布局虚拟电厂业务的潜力 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入31.62亿元 同比增长12.18% 归母净利润3.02亿元 同比增长19.65% 扣非归母净利润2.95亿元 同比增长24.88% [1] - 2025Q2营业收入17.56亿元 同比增长13.96% 归母净利润1.81亿元 同比增长19.94% 扣非归母净利润1.81亿元 同比增长28.99% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.88/10.35/11.89亿元 对应2025年PE为18倍 [3][5] 业务板块分析 - 智能配用电业务收入17.48亿元 同比增长12.78% 输变电自动化业务收入4.27亿元 同比增长8.39% 调度及云化业务收入4.21亿元 同比增长12.19% [2] - 新能源及储能业务收入1.48亿元 同比增长23.07% 扭转下降趋势 综合能源及虚拟电厂业务收入1.18亿元 同比增长11.12% 毛利率达40.61% 同比提升15.41个百分点 [2] 市场拓展与订单情况 - 2025H1公司及子公司累计中标额超54亿元 其中国网配网区域联合采购中标4.44亿元 子公司威思顿在国网营销计量设备招标中标2.06亿元 [2] - 海外市场拓展显著 在沙特签订合同1.6亿元 完成2000套智能环网柜交付 中标尼加拉瓜、老挝、秘鲁调度项目 签订乌拉圭500kV变电站安装合同 [2] 研发与技术创新 - 2025H1研发投入3.04亿元 同比增长18.50% [3] - 新一代超高压线路保护装置、母线保护装置和变压器保护装置在山东日照220kV变电站完成首套挂网试运行 [3] - 完成南网电容取电柱上断路器样机研制并中标 虚拟电厂聚合管控平台完成10个省份政策的适应性开发部署 [3] - 构建"应用+平台"数字化转型模式 实现数字化东方(1+N+1)模式 提升业务创新与敏捷交付能力 [3] 盈利能力与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为15.89%/15.15%/14.20% 归母净利润增长率分别为29.77%/16.58%/14.90% [5] - 毛利率预计从2023年的33.7%提升至2025E的34.0% ROE(摊薄)从2023年的11.81%提升至2027E的15.34% [5][12] - 每股收益预计从2023年的0.40元增长至2027E的0.89元 [5]