投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度业绩环比止跌 收入环比增长11%至478.33亿元 归母净利润30.4亿元环比大致持平 [5] - 聚氨酯板块盈利有望逐步改善 受海外主要竞争对手装置不可抗力影响 TDI和MDI价格逐步提升 [5] - 公司已形成三大产业集群 通过延伸产业链和扩大高端化产品生产实现持续高效发展 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为4.30元/5.34元/6.29元 对应市盈率15.27倍/12.30倍/10.43倍 [7][8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入909.01亿元 同比下降6.35% 归母净利润61.23亿元 同比下降25.10% [4][5] - 预计2025年营业收入2019.36亿元 同比增长10.91% 2026年2287.22亿元 同比增长13.26% [8] - 预计2025年归母净利润134.49亿元 同比增长3.19% 2026年167.03亿元 同比增长24.19% [8] - 毛利率预计从2024年16.16%逐步回升至2027年15.93% [12] 业务进展 - 120万吨/年第二套乙烯装置已一次性开车成功 [6] - 第一套百万吨级乙烯装置正在进行乙烷进料技术改造 预计2025年底完成 [6] - MS树脂装置一次性开车成功 填补国内高端光学级MS规模化生产空白 [6] - 维生素A全产业链贯通 正式进入大健康领域 [6] - 自主研发POE项目已开车成功 打破国外垄断 [6] 资本结构 - 总股本31.3亿股 总市值2053.59亿元 [3] - 12个月内最高价100.4元 最低价52.1元 [3] - 预计经营性现金流从2024年300.53亿元提升至2027年620.64亿元 [13]