投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025H1实现收入210.52亿元，同比下降4.13%；归母净利润7.31亿元，同比下降41.01% [2][5] - 2025Q2实现收入124.67亿元，同比增长0.85%，环比增长45.2%；归母净利润6.84亿元，同比增长3.51%，环比增长1346.82% [2][5] - 预计2025年归母净利润24亿元，对应PE为15倍 [10] 组件业务表现 - 2025H1组件出货14.8GW，其中北美出货同比增长15%，北美市占率环比提升4% [10] - 组件业务毛利率为8.4%，同比下降5.5个百分点，主要因光伏组件售价下滑及关税成本增加 [10] - 2025Q2组件出货7.9GW，北美占比36%，单瓦净利环比修复，主因供应链优化降低关税影响 [10] 储能业务表现 - 2025H1储能出货3.1GWh，同比增长19.2%；毛利率31.4%，同比提升8.1个百分点 [10] - 2025Q2储能出货2.2GWh，环比增长超140%；单瓦净利环比提升，量利齐升支撑业绩改善 [10] - 储能系统已签署合同在手订单金额达30亿美元，预计Q3出货2.1-2.3GWh，全年出货7-9GWh [10] 其他财务指标 - 2025H1资产减值损失6.1亿元，其中固定资产减值3.3亿元（PERC产能减值充分），存货跌价损失2.8亿元 [10] - 2025H1经营性净现金流37.8亿元，同比增长超150%，受益于光伏业务战略调整及储能业务突破 [10] 未来展望 - 光伏业务坚持利润优先，主动优化出货节奏；预计Q3组件出货5.0-5.3GW，全年出货25-27GW [10] - 积极应对美国"大而美"法案对外国实体的限制，降低政策影响 [10] - 储能毛利率持续领跑行业，成为利润增长核心引擎 [10]