投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入57.0亿元，同比增长13.0% [1][3] - 归母净利润6.6亿元，同比增长24.6% [1][3] - 扣非净利润6.6亿元，同比增长24.2% [1][3] - 2025年第二季度营业收入31.9亿元，同比增长6.2%，环比增长26.9% [1][3] - 第二季度归母净利润3.1亿元，同比增长0.9%，环比下降14.5% [1][3] - 上半年毛利率24.72%，同比提升1.35个百分点 [7] - 第二季度毛利率21.56%，同比下降0.55个百分点，环比下降7.18个百分点 [7] 业务板块分析 - 高压板块收入32.64亿元，同比增长7.6% [7] - 中低压及配网板块收入15.96亿元，同比增长14.6% [7] - 运维服务及其他收入6.34亿元，同比增长20.1% [7] - 国际业务收入1.67亿元，同比增长284.5% [7] - 高压板块毛利率29.79%，同比提升2.20个百分点 [7] - 中低压及配网板块毛利率15.32%，同比下降0.53个百分点 [7] 成本费用结构 - 四项费用率9.98%，同比上升0.71个百分点 [7] - 销售费用率3.59%，同比下降0.18个百分点 [7] - 管理费用率2.69%，同比下降0.15个百分点 [7] - 研发费用率4.20%，同比上升1.00个百分点 [7] - 财务费用率-0.50%，同比上升0.03个百分点 [7] 运营指标与前景 - 第二季度末存货22.40亿元，同比增长21.1%，环比增长7.6% [7] - 合同负债17.15亿元，同比增长40.0%，环比增长28.5% [7] - 预计2025年归母净利润13.4亿元，对应市盈率约16倍 [7] - 特高压工程持续推进和雅下水电工程将带来业务增量 [7] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入131.18亿元 [14] - 预计2025年归母净利润13.44亿元 [14] - 预计2025年每股收益0.99元 [14] - 预计2025年市盈率16.30倍 [14] - 预计2025年净资产收益率11.4% [14]