投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 引入战略投资者中交资本和汇通资本合计持股13% 提升公司治理水平和产业协同能力 [4] - 长输管网业务盈利稳健 2025H1贡献营收32.31亿元(占比66.62%)和毛利7.40亿元(占比87.26%) [2] - 管输价格调整落地 2025年6月起每立方米降低3.9分 预计减少2025年营收2.62亿元和净利润2.23亿元 [4] - 两条在建管线(铜川-白水-潼关管道9.6亿方/年 榆林至西安管道116亿方/年)将提升输气能力 [5] - 城市燃气业务2025H1营收16.19亿元(同比下降4.35%) 毛利1.09亿元(同比下降35.22%) [2] - 高分红特性显著 2020-2024年分红比例保持60%以上 2024年股息率达5.6% [7] 财务表现 - 2025H1营收48.5亿元(同比-1.47%) 归母净利润5.09亿元(同比-12.62%) [1] - 2025Q2营收13.00亿元(同比-7.33%) 归母净利润0.50亿元(同比+65.91%) [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.07/7.52/7.81亿元 EPS为0.64/0.68/0.70元 [6][7] - 当前估值对应2025-2027年PE为13.98X/13.14X/12.65X PB为1.47X/1.41X/1.35X [6] 业务展望 - 长输管网业务毛利率22.89% 未来3年随气量爬坡盈利将恢复稳健增长 [2][4] - 城市燃气业务通过集团注入和市场化并购扩张 2014-2024年售气量CAGR达22.39% [7] - 居民用气顺价持续推进 城燃购销价差有望进一步修复 [7] - 经营活动现金流改善 2025H1达5.27亿元(同比+17.91%) [1]