投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][3][4] 核心财务表现 - 25Q2收入10.87亿元,同比增长4.66% [3] - 25Q2归母净利润0.92亿元,同比增长1.13% [3] - 25H1收入20.42亿元,同比增长2.57%;归母净利润1.61亿元,同比增长4.30% [3] - 剔除BF业务后内生净利润同比增长10.8%,净利率达14.1%(同比提升1.0个百分点) [3] - 预计2025-2026年EPS分别为1.17元、1.35元 [1][4] 区域业务表现 - 中国区25H1收入同比下滑1.6%,Q2小幅下滑主因传统医药保健品牌、直销及OTC客户业绩下滑 [3] - 美洲区25H1收入同比增长4.3%,取消关税后订单加速 [3] - 欧洲区25H1收入同比增长22.0%,在外部压力下实现双位数增长 [3] - 其他地区收入同比下滑22.9% [3] 产品矩阵分析 - 软胶囊/片剂/软糖/硬胶囊25H1收入分别同比增长6.47%/33.37%/6.35%/11.0% [3] - 片剂销量同比大幅增长42.93% [3] - 粉剂/饮品收入同比下滑36.02%/20.84% [3] 盈利能力与效率 - Q2毛利率33.27%(同比微降0.09个百分点) [3] - Q2销售费用率8.08%(同比上升0.12个百分点),主因市场营销推广开支增加 [3] - Q2管理费用率11.13%(同比上升0.96个百分点) [3] - Q2归母净利率8.50%(同比下降0.3个百分点) [3] 战略布局与增长动力 - 定位全球营养健康食品CDMO龙头,完善产品矩阵开发新客户 [1][4] - 聚焦孕婴童、女性、益生菌与现代汉方等高潜赛道,打造全生命周期营养产品矩阵 [1][4] - 前瞻布局宠物赛道,采用"人类营养技术迁移+宠物风味场景适配"创新模式 [1][4] - 中国区新消费客户增长超40%,占比提升至50% [3] 业务调整与展望 - BF业务25H1亏损0.87亿元,同比亏损扩大超30%,主因个护收入下滑 [3] - 公司计划剥离BF个护业务线(Best Formulations PC LLC) [3] - 订单连续两个季度双位数增长,为下半年增长奠定基础 [3] - 预计H2营收延续逐季改善态势,盈利能力有望显著改善 [1][3][4] 市值与基础数据 - 总股本307百万股,流通股257百万股 [2] - 总市值77亿元,流通市值65亿元 [2] - 每股净资产8.3元,ROE(TTM)13.0%,资产负债率53.6% [2] - 主要股东广东光辉投资有限公司持股比例42.66% [2]
仙乐健康(300791):营收环比改善,内生利润率提升