投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年收入113.31亿元，同比增长8.91%，归母净利润5.98亿元，同比增长30.08% [1] - 单季度25Q2收入60.70亿元，同比增长7.22%，归母净利润3.03亿元，同比增长20.19% [1] - 毛利率提升至21.61%，较24年全年和24年上半年分别提升0.86和2.68个百分点 [2] - 净利率提升至6.55%，较24年全年和24年上半年分别提升1.05和1.04个百分点 [2] - 销售费用同比下降9.06%至3.25亿元，销售费用率降至2.87% [2] 业务进展 - 开关业务收入49.35亿元，同比增长10.45%，变压器业务收入42.45亿元，同比增长4.04% [4] - 网内市场国网中标额巩固拓展，南网110千伏真空环保型组合电器产品实现首次突破 [3] - 网外市场中标华能、华电、长江电力、远景GIS设备框采项目及防城港核电项目7台百万主变等重大项目 [3] - 国际业务中标马来西亚数据中心变电站设备、GE公司变压器供货大单，首次出口高压直流转换开关设备 [3] 财务指标与预测 - 预计2025-2027年营收分别为259.19亿元、292.57亿元、322.51亿元，增速16.3%、12.9%、10.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.60亿元、19.40亿元、22.89亿元，增速48.0%、24.4%、18.0% [4] - 对应2025-2027年PE为22倍、18倍、15倍，PB为1.5倍、1.4倍、1.3倍 [4][5] - 存货同比增长29.16%至49.98亿元，合同资产同比增长15.45%至18.54亿元 [4]