投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 25Q2营收增速环比回暖至15.5% 但归母净利润同比下滑64.1% 主因原材料成本上涨及C端渠道拓展费用增长 [1][6] - 咖啡业务收入同比增72.0% 植物基业务同比增65.4% 成为核心增长引擎 粉末油脂业务同比降6.5% [6] - 25H1毛利率同比下降5.5个百分点至12.4% 净利率同比下降5.3个百分点至1.3% [6] - 预计25-27年归母净利润分别为4900万元/8300万元/1.02亿元 对应EPS为0.11元/0.18元/0.23元 [2][12] 财务表现 - 25H1实现营业收入11.9亿元（同比+10.4%） 归母净利润1243万元（同比-82.1%） [1] - 25Q2单季营业收入6.1亿元（同比+15.5%） 环比增速提升 [6] - 销售费用率同比提升0.9个百分点至6.7% 管理费率同比下降0.7个百分点至3.1% [6] - 预测25年营业收入25.32亿元（同比+10%） 26年28.14亿元（同比+11%） [2][12] 业务板块表现 - 粉末油脂25Q2收入2.6亿元（同比-6.5%） 降幅环比维稳 [6] - 咖啡业务25Q2收入1.2亿元（同比+72.0%） 主要受益于C端咖啡液及冻干咖啡布局 [6] - 植物基业务25Q2收入0.3亿元（同比+65.4%） 线上燕麦奶销售表现突出 [6] - 糖浆业务25Q2收入0.5亿元（同比-29.4%） 持续承压 [6] 估值指标 - 当前股价14.22元 对应总市值65亿元 [3] - 25年预测PE为132.8倍 26年降至77.6倍 [12] - 每股净资产6.3元 当前PB为2.2倍 [3][12] - ROE（TTM）为0.9% 资产负债率17.7% [3]