投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营收同比增长3.6%至21.8亿元 毛利率同比提升1.1个百分点至47.8% 归母净利润同比增长17%至1.9亿元 [1] - 2025Q2营收同比增长6.8%至10.9亿元 归母净利润同比增长4.9%至0.7亿元 [1] - 公司宣告每10股派发现金股利2元 股利支付率为90% [1] - 预计2025年营收增长5.1%至47.93亿元 归母净利润增长17.7%至5.1亿元 [3] 分业务表现 家纺业务 - 家纺业务归母净利润增长18.35%至2.12亿元 [1] 家具业务 - 美国家具业务亏损2875万元 较2024H1亏损2183万元进一步扩大 [1] - 美国业务营收同比下降7.81%至3.9亿元 毛利率同比下降0.15个百分点至31.41% [3] 渠道表现 直营渠道 - 直营渠道营收同比增长5.14%至1.9亿元 [1] - 直营门店数量净减少30家至381家 但开业12个月以上门店月均营收增长14.93% [1] - 直营毛利率同比提升1.5个百分点至67.77% [1] 加盟渠道 - 加盟业务营收同比下降8.65%至6亿元 [2] - 加盟门店数量净减少85家至2142家 [2] - 加盟毛利率同比下降2.42个百分点至45.09% [2] 电商渠道 - 电商业务同比增长18.32%至7.4亿元 [2] - 电商毛利率提升1.35个百分点至54.75% [2] 营运能力 - 存货金额同比下降17.9%至10.5亿元 存货周转天数同比下降42天至169天 [3] - 应收账款金额同比下降23.3%至2.5亿元 应收账款周转天数同比缩短10天至24天 [3] - 经营性现金流净额同比增长28.9%至3.8亿元 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为47.93亿元/51.05亿元/54.83亿元 增长率分别为5.1%/6.5%/7.4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.09亿元/5.69亿元/6.27亿元 增长率分别为17.7%/11.8%/10.1% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.61元/0.68元/0.75元 [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为48.9%/49.1%/49.3% [12]