投资评级 - 维持买入评级 目标价15.4元 当前股价12.8元(2025年08月22日) [4][6] 核心观点 - 特钢需求有望增长 业绩提升前景可期 公司抓住风电、油气、新能源汽车等领域需求较好的契机 [2][10] - 2025年半年报实现归母净利润27.98亿元 同比增长2.67% 25Q2单季度归母净利润环比增长2.21% [10] - 25H1能源行业用钢销量占比相较2024年提升约1.2个百分点 特钢产品吨钢成本环比下降1.03% [10] - 公司持续稳健分红 2024年派发现金股利25.6亿元 占归母净利润49.95% 股息率4.45% 2025年拟进行年中分红 占25H1归母净利润36.07% [10] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益为1.10、1.17、1.24元(原预测值为1.12、1.20、1.28元) [4] - 预计2025-2027年营业收入104,795、104,011、104,157百万元 同比增长-4.0%、-0.7%、0.1% [5] - 预计2025-2027年营业利润6,543、6,863、7,292百万元 同比增长10.1%、4.9%、6.2% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润5,563、5,895、6,255百万元 同比增长8.5%、6.0%、6.1% [5] - 预计2025-2027年毛利率14.2%、14.4%、14.8% 净利率5.3%、5.7%、6.0% [5] 行业与业务 - 特钢耐高温、耐腐蚀、高强度的特殊性迎合高端装备制造、能源电力等领域升级需求 [10] - 水电领域国内装机规模持续领跑全球 预计2030年超额完成原定120吉瓦抽水蓄能项目目标 [10] - 核电领域在建机组装机容量连续18年保持世界第一 核电发电量持续增长 [10] - 公司成功研发800Mpa、1000Mpa级高性能水电钢材料 在清洁能源领域拥有深厚技术积累和广泛产品储备 [10] 估值比较 - 可比公司2025年14倍PE估值 久立特材2025E市盈率12.86倍 华菱钢铁11.33倍 隆达股份48.08倍 武进不锈13.93倍 宝钢股份15.60倍 [4][11] - 公司当前市盈率11.6倍(2025E) 市净率1.5倍(2025E) [5]