投资评级 - 维持买入评级 目标价15.4元 当前股价12.8元(2025年08月22日) 潜在上涨空间20.3% [4][6] 核心观点 - 特钢需求有望延续增长 公司作为国内特钢行业龙头在清洁能源领域拥有深厚技术积累 成功研发800Mpa、1000Mpa级高性能水电钢材料 [10] - 公司持续优化产品结构 25H1能源行业用钢销量占比相较2024年提升约1.2个百分点 抓住风电、油气、新能源汽车等领域需求机遇 [10] - 严格成本管控成效显著 25H1特钢产品吨钢成本环比下降1.03% 进一步释放利润空间 [10] - 持续稳健分红回报股东 2024年派发现金股利25.6亿元(含税) 占归母净利润49.95% 股息率达4.45% 为近五年新高 2025年拟进行年中分红 派现比例达36.07% [10] 财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润27.98亿元 同比增长2.67% 25Q2单季度归母净利润环比增长2.21% [10] - 预测2025-2027年每股收益为1.10、1.17、1.24元(原预测1.12、1.20、1.28元) [4] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年12.8%提升至2027年14.8% 净利率从4.7%提升至6.0% [5] - 营收规模保持稳定 预计2025-2027年营业收入1047.95亿元、1040.11亿元、1041.57亿元 [5] - 利润增长态势良好 预计归母净利润从2024年51.26亿元增长至2027年62.55亿元 年复合增长率约6.9% [5] 行业与估值 - 特钢产品耐高温、耐腐蚀、高强度的特性迎合高端装备制造、能源电力等领域升级需求 水电领域国内装机规模全球领先 预计2030年将超额完成120吉瓦抽水蓄能目标 核电领域在建机组装机容量连续18年世界第一 [10] - 采用可比公司估值法 基于2025年14倍PE估值 对应目标价15.4元 [4] - 当前估值水平具吸引力 2025年预测市盈率11.6倍 市净率1.5倍 [5]