投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025H1业绩表现强劲 收入81.88亿元同比增长49.04% 归母净利润7.45亿元同比增长63.95% [2] - 海外建材板块成为主要增长引擎 收入37.71亿元同比增长90.08% 毛利率36.80%提升5.85个百分点 [3] - 公司持续扩张非洲产能 在7国运营21条建筑陶瓷产线 秘鲁玻璃项目预计2026年投产 [3] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为15.44/18.07/19.62亿元 [5] 业绩表现 - 25Q2单季度表现尤为突出 收入44.21亿元同比增长50.78% 归母净利润3.98亿元同比增长178.32% [2] - 扣非归母净利润增长更为显著 25H1达7.00亿元同比增长75.06% 25Q2达3.77亿元同比增长204.03% [2] - 收入结构多元化 海外建材占比46% 建材机械31% 锂电材料11% 新能源装备9% [3] - 海外收入占比超过65% 显示国际化布局成效显著 [3] 分业务表现 - 海外建材实现量价齐升 建筑陶瓷产量0.98亿平方米同比增长16.96% 浮法玻璃产量超17万吨 [3] - 陶瓷机械收入25.70亿元同比下降5.01% 但通过配件耗材等业务实现结构优化 [4] - 碳酸锂销量2.06万吨同比增长1.5% 均价6.03万元/吨下降2.27万元/吨 但通过成本优化贡献利润1.68亿元 [4] - 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂计划Q3投产 [4] 财务指标 - 预计2025-2027年PE估值分别为14.7/12.6/11.6倍 显示估值吸引力 [5] - ROE指标持续改善 预计从2024年8.77%提升至2025年12.45% [10] - 每股收益预计从2024年0.525元增长至2025年0.805元 [10] - 毛利率水平提升 预计从2024年26.0%改善至2025年30.3% [12] 运营数据 - 建筑陶瓷产能持续扩张 肯尼亚和科特迪瓦陶瓷项目6月点火 预计Q3瓷砖产销环比提升 [3] - 非洲布局深入 覆盖东非和西非地区 受益于高人口增速和消费力提升 [3] - 资产减值与信用减值合计超过1亿元 短期借款有所增加 [4] - Q2费用率同比环比下降 汇兑收益带来正面贡献 [4]