投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - Q2营收同比增长10%至51亿元 归母净利润同比增长9.8%至4.8亿元 扣非归母净利润同比提升17.8%至4.5亿元 [2] - 海外市场表现强劲 上半年海外营收同比增长15% 占比达43% 较2024年末提升3个百分点 [2] - 战略新兴业务板块拓展提速 零部件 后市场和智能物流营收分别同比增长16% 15%和59% [2] - 毛利率显著改善 上半年销售毛利率23.6% 同比提升2.0个百分点 Q2单季度毛利率24.6% 同环比分别提升2.2和2.3个百分点 [3] - 智能物流领域布局加速 与华为成立联合创新实验室 与顺丰京东达成战略合作 拟投入1000万元研发智能物流机器人 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入94亿元 同比增长6% 归母净利润8.0亿元 同比下降4.6% [2] - 2025年预测营业总收入1827.3亿元 同比增长5.47% 归母净利润13.99亿元 同比增长5.98% [1] - 2026-2027年预测营收保持5.6%-5.7%增速 净利润增速预计达8.5%-7.87% [1] - 当前市盈率12.03倍(2025E) 预计2027年降至10.28倍 [1] - 毛利率稳定在23.3%-23.5%区间 归母净利率预计从7.65%提升至8.02% [10] 业务发展 - 海外叉车需求呈现底部复苏迹象 2025年Q2丰田和凯傲新签订单分别增长3%和10% [4] - 公司期间费用率13.1% 同比增长0.5个百分点 主要因智能物流研发投入和海外渠道拓展 [3] - 资产负债率预计从40.1%逐步下降至36.18% ROE保持在12.5%左右水平 [10] - 经营活动现金流显著改善 从2024年4.73亿元预计提升至2025年18.68亿元 [10]