投资评级 - 报告对鼎龙股份维持"买入"评级 [1][4][6] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 半导体材料业务持续放量 [1][4] - 25H1实现营收17.32亿元 同比增长14.00% 归母净利润3.11亿元 同比增长42.78% [4] - 25Q2实现营收9.08亿元 同比增长11.94% 环比增长10.17% 归母净利润1.70亿元 同比增长24.79% 环比增长20.61% [4] - 半导体材料布局逐渐完善 预计2025-2027年归母净利润分别为6.88/8.82/10.92亿元 [6] 财务表现 - 25H1毛利率为49.24% 同比提升4.05个百分点 净利率为21.05% 同比提升2.20个百分点 [9] - 25Q2毛利率为49.61% 同比提升3.62个百分点 环比提升0.79个百分点 净利率为21.60% 同比提升0.38个百分点 环比提升1.16个百分点 [9] - 期间费用率为26.83% 同比上升0.11个百分点 其中管理费用率8.04% 同比上升0.39个百分点 财务费用率0.52% 同比上升0.12个百分点 [9] 业务分项表现 - CMP抛光垫25H1收入4.75亿元 同比增长59.58% 25Q2收入2.56亿元 同比增长56.64% 环比增长16.40% 创历史单季新高 [9] - 产品月销量从25Q2开始稳定在3万片以上 武汉本部产能提升至4万片/月 [9] - CMP抛光液 清洗液25H1收入1.19亿元 同比增长55.22% 25Q2收入6,340万元 同比增长56.63% 环比增长14.88% [9] - 半导体显示材料25H1收入2.71亿元 同比增长61.90% 25Q2收入1.41亿元 同比增长44.75% 环比增长7.82% [9] - YPI市占率提升 PSPI月出货量创新高 TFE-INK产品持续突破 [9] 新业务进展 - 高端晶圆光刻胶已布局近30款产品 超过15款送样验证 超过10款进入加仑样测试阶段 [9] - 潜江一期年产30吨KrF/ArF产线具备批量化生产能力 二期年产300吨产线计划25Q4试运行 [9] - 半导体先进封装材料已布局7款产品 2款产品获得3家客户订单 [9] - 临时键合胶在已有客户稳定规模出货 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为39.86/47.30/54.56亿元 同比增长19.4%/18.7%/15.4% [7][12] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.73/0.93/1.16元 对应PE分别为43.4/33.8/27.3倍 [6][7] - 预计2025-2027年毛利率分别为48.3%/50.6%/52.5% 归母净利润率分别为17.3%/18.7%/20.0% [12]