投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 振华股份被确认为新疆沈宏集团等七家公司合并重整案唯一投资人，行业格局有望持续优化[6] - 2025年铬盐下游需求旺盛，公司产能充分释放，呈现量价齐升趋势[6] - 维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为7.03亿元、8.57亿元、10.1亿元，对应PE估值分别为19X、16X、14X[6] 行业格局 - 全球铬盐产能区域集中，国内呈现双寡头格局，振华股份及银河化学产能占比合计超过九成[6] - 新疆沈宏系当前四家具有源头铬盐生产能力的金属铬材料厂商之一，并具备金属铬相关产品[6] - 全资子公司重庆民丰搬迁项目预计2027年陆续建成投产，新增10万吨铬盐、500吨五氧化二钒、3500吨维生素K3等产品[6] 产品价格与销量 - 当前金属铬市场均价约7.2万元/吨，相比年初上涨20%[6] - 氧化铬绿（工业级）辽宁地区价格3.05万元/吨，相比年初上涨8.9%[6] - 上半年折纯重铬酸钠销量约14.7万吨，同比增长12%[6] - 铬的氧化物（铬酸酐、铬绿）销量约5.49万吨，同比增长3%[6] - 金属铬（不含铬刚玉）销量约5400吨，同比提升约62%[6] 财务数据 - 2025H1营业总收入2190百万元，同比增长10.2%[6] - 2025H1归母净利润298百万元，同比增长23.6%[6] - 预计2025年营业总收入4461百万元，同比增长9.7%[6] - 预计2025年归母净利润703百万元，同比增长48.8%[6] - 2025H1毛利率28.8%，预计2025年毛利率31.0%[6] - 2025H1 ROE 8.9%，预计2025年ROE 18.3%[6]