投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 公司2025H1收入略超预期，净利润符合预期，电子散热业务增长曲线已开始兑现，液冷全链条能力在全球具备稀缺性，看好海外业务突破及持续增长 [2][4][9] - 数据中心温控产品收入13.5亿元（+57.9%），储能温控收入8亿元（+35%），其他项收入2.5亿元（+216%）主要受益于电子散热液冷业务贡献 [9] - 存货规模达12.4亿元（+79%），合同负债规模达4.0亿元（+109%），反映在手订单充足，预计后续确收表现良好 [2][4][9] - 预计2025-2027年归母净利润为6.2亿元（+37%）、10.5亿元（+69%）、15.3亿元（+47%），对应PE 106/63/43倍 [9] 财务表现 - 2025H1营收25.7亿元（+50.3%），归母净利润2.16亿元（+17.5%）；25Q2营收16.4亿元（+69.7%），归母净利润1.68亿元（+38.0%） [4][9] - 毛利率受产品和区域销售组合影响，剔除会计准则调整后综合毛利率同比-2.3pct，机房温控毛利率同比-2.6pct，户外机柜毛利率同比-1.7pct [9] - 预测2025年营收62.92亿元，2027年达117.03亿元；净利率从9.9%提升至13.1%，ROE从15.5%升至25.1% [13] 业务亮点 - 液冷业务实现"端到端"全覆盖，包括冷板、CDU、机柜及长效液冷工质等，具备全球稀缺的全链条能力 [9] - 海外储能业务在贸易政策影响下仍实现同比增长，彰显韧性；电子散热液冷相关收入超2亿元 [9] - 公司处于收入动能转换阶段，主营业务韧性强，海外市场进展领先 [2][9]