投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2盈利端压力集中释放 归母净利润同比下降22.7%至2.81亿元 [7] - 2025H1营收76.04亿元同比微增0.8% 归母净利润6.76亿元同比下降15.8% [7] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为14.3/16.2/19.1亿元（原预测16.2/18.3/19.6亿元） [7] - 公司估值处于相对低位 且维持70%的高分红比例 [7] 财务表现 - 2025Q2营收40.05亿元同比增长5.7% 但毛利率同比下降3.3个百分点至18.0% [7] - 2025Q2销售净利率7.3%同比下降2.9个百分点 [7] - 2025H1速冻调制食品收入37.59亿元同比下降1.9% 速冻面米制品收入12.41亿元同比下降3.9% [7] - 菜肴制品表现亮眼 2025H1收入24.16亿元同比增长9.4% [7] - 子公司新宏业/新柳伍2025H1营收分别8.0/6.9亿元 同比增长17.7%/10.9% [7] 业务亮点 - 小龙虾业务表现突出 但利润率较薄对整体利润率形成拖累 [7] - H2重点发力肉多多烤肠新品 毛利率设计更高且渠道接受度良好 [7] - 积极拥抱定制化大B渠道 与盒马、永辉、胖东来等取得不错成绩 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入157.16/167.48/175.91亿元 同比增长3.9%/6.56%/5.04% [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润14.28/16.22/19.05亿元 同比增长-3.86%/13.59%/17.51% [1][8] - 对应2025-2027年PE为18/16/13倍 PB为1.85/1.71/1.58倍 [1][7][8]