投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 纯火电权益核心利润保持增长但一次性因素扰动业绩 上半年持有人应占利润78.72亿港元同比减少15.9% 核心业务利润82.78亿港元同比微增0.1% [1] - 煤价降幅大于电价降幅推动纯火电业务盈利改善 不含煤炭业务的纯火电权益核心利润达27.88亿港元 同比增长20.6% [3] - 可再生能源装机扩张带动业绩提升 税前核心利润71.48亿港元同比增长7.4% [4] - 维持全年风光并网容量10GW目标 下半年计划投产火电权益装机5.98GW [2] 业务表现 - 火电业务：附属燃煤电厂上网电价391.2元/兆瓦时同比下降6.1% 标煤单价823.8元/吨同比下降11.8% 单位燃料成本241.3元/兆瓦时同比下降12.7% 点火价差149.9元/兆瓦时同比增加9.6元 [3] - 可再生能源业务：风电场售电量同比增长15.5% 光伏电站售电量同比增长31.3% 风电上网电价396.8元/兆瓦时同比下降11% 光伏上网电价304.9元/兆瓦时同比下降6.1% [4] - 装机容量：火电权益装机39.14GW 风电权益装机25.55GW 光伏权益装机12.97GW 风电在建8.68GW 光伏在建6.52GW [2] 发展规划 - 上半年获得可再生能源开发指标5.87GW 其中风电3.99GW 光伏1.87GW [2] - 维持全年新增风光并网容量10GW目标不变 [2] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至141亿港元/151亿港元/160亿港元（原预测153亿/163亿/173亿港元） [5] - 对应市盈率6.7倍/6.2倍/5.9倍 [5] 公司基本数据 - 总股本5,177.06百万股 总市值94,325.99百万港元 [6] - 每股净资产17.48港元 资产负债率66.27% [6] - 一年股价区间16.64-23.10港元 [6]