投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5][18] 核心观点 - 公司营收及归母净利润同比高增长 2025年上半年营业收入17.07亿元同比增长47.36% 归母净利润1.54亿元同比增长51.56% 第二季度营收9.29亿元同比增长35.78% 归母净利润0.83亿元同比增长35.17% [1][7] - 建筑胶业务稳居行业龙头地位 建筑业用胶营收6.51亿元毛利率22.34%较去年同期上升0.32个百分点 [1][12] - 工业用胶保持高速增长 营收44.17亿元毛利率32.20%较去年同期上升3.43个百分点 与比亚迪、宁德时代、中兴通讯、隆基等头部客户合作深化 [2][13][16] - 热熔胶及硅碳负极业务表现亮眼 子公司江苏嘉好热熔胶营收5.12亿元净利润4069万元毛利率15.67% 3000吨/年锂电池用硅碳负极产线投产销量快速增长 [2][16] - 有机硅中间体价格有望回升 DMC全国均价10800元/吨 随着海外产能退出及国内政策出台 景气度及价格有望修复带动公司产品涨价 [2][16] 财务表现 - 2025年上半年经营现金流净额0.81亿元同比增长3.85% 投资现金流净额-1.81亿元 筹资现金流净额-0.59亿元 [7] - 期间费用率保持合理水平 销售费用率5.7% 管理费用率3.7% 研发费用率3.57% 财务费用率-0.06% [7] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润分别为3.24/3.35/3.97亿元（前值2.92/3.66/4.35亿元） EPS分别为0.83/0.85/1.01元（前值0.74/0.93/1.11元） [3][18][23] - 估值指标 对应PE为26.7/25.9/21.8 PB为3.14/2.93/2.71 EV/EBITDA为21.6/20.5/17.1 [3][18][23] 行业与业务 - 建筑业政策调控下房屋新开工和竣工面积同比下降幅度收窄 "好房子"建设理念推进高端建筑胶市场空间扩展 [1][12] - 制造业高端化、智能化、绿色化浪潮带动汽车、电子及家电行业胶黏剂需求增长 [2][13] - 公司三大业务板块协同发展 建筑胶保持中速增长 工业胶在"新三样"（电动汽车、锂电池、光伏产品）带动下持续高速增长 热熔胶及硅碳负极打开成长空间 [3][18]