投资评级 - 强烈推荐（维持）[1][3] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收同比增长7.8%至449亿元，归母净利润同比增长8.0%至202亿元，总资产规模同比增长27.0%，贷款规模同比增长18.3%[4] - 利息净收入同比增长19.1%，负债成本改善缓解息差压力，存款成本率较年初下行32BP至1.78%，活期存款占比较年初上行1.7pct至29.3%[7] - 资产质量保持优异，不良率环比下行2BP至0.84%，关注率环比下行9BP至1.24%，拨备覆盖率331%仍处高位[9] - 公司区位红利与转型红利持续释放，预计2025-2027年EPS分别为1.91/2.14/2.39元，对应盈利增速10.2%/11.8%/11.8%[9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入449亿元（同比+7.8%），归母净利润202亿元（同比+8.0%）[4] - 利息净收入329.39亿元（同比+19.1%），手续费及佣金净收入31.86亿元（同比+5.1%）[7] - 净息差1.78%（较2024年末下降8BP），贷款收益率4.45%（较年初下行32BP）[7] - 总资产4.79万亿元（同比+27.0%），贷款总额2.43万亿元（同比+18.3%），存款总额2.54万亿元（同比+21.6%）[7] 资产质量 - 不良率0.84%（环比Q1下降2BP），关注率1.24%（环比Q1下降9BP），逾期率1.1%（较年初下降2BP）[9] - 拨备覆盖率331%（环比Q1下降12.5pct），拨贷比2.77%（环比Q1下降11BP）[9] - 对公房地产贷款不良率3.95%（较年初+175BP），个人贷款不良率0.87%（较年初-1BP）[9] 业务结构 - 公司贷款占比67%（较年初+4pct），零售贷款占比29%（较年初-3pct）[7] - 金融投资规模较年初增长23.7%，占生息资产比重30.71%（较年初+4.40%）[7] - 成本收入比22.21%（较Q1上升1.45pct），ROE（年化）15.64%[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业净收入855.19/917.28/996.01亿元（同比+6.1%/+7.3%/+8.6%）[6] - 预计2025-2027年归母净利润350.97/392.38/438.60亿元（同比+10.2%/+11.8%/+11.8%）[6] - 对应2025-2027年P/B 0.82x/0.74x/0.67x，P/E 5.8x/5.2x/4.7x[6]