投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[5] - 行业分类为机械设备/通用设备[5] - 当前股价为49.66元[5] 核心观点 - 公司为国内屏蔽泵龙头 产品矩阵齐全 技术制造领先 具备较强的业务横向拓展能力和广阔的外围市场[3] - 液冷泵市场空间广阔 作为AI算力基建的关键赛道 液冷行业高速发展 公司屏蔽式技术优异有望快速攫取市场份额[3] - 各板块发展向好 新业务开始起量 农泵 家用屏蔽泵 工业泵 商泵及液冷温控产品均实现正增长[2] - 欧洲热泵市场经过2024年的深度调整后需求开始出现复苏迹象[2] - 盈利能力波动主要与高毛利的家用屏蔽泵业务占比降低及非经常性项目影响有关[2] 财务表现 - 2025H1实现营业收入9.6亿元 同比+14.6% 归母净利润1.0亿元 同比-28.0% 扣非归母净利润0.9亿元 同比-10.7%[1] - 2025Q2实现营业收入5.8亿元 同比+3.5% 归母净利润0.6亿元 同比-37.9% 扣非归母净利润0.6亿元 同比-12.3%[1] - 2025年半年度拟每10股派发现金红利5元（含税） 分红比例81.7%[1] - 2025Q2毛利率27.0% 同比-1.2pct 期间费用率14.8% 同比+1.9pct 归母净利率10.5% 同比-7pct 扣非净利率9.8% 同比-1.8pct[2] - 预计2025-2027年归母净利润2.1/2.5/3.0亿元（前值为2.7/3.3/3.8亿元） 对应动态PE分别为39.1x/32.4x/27.3x[3] 分业务表现 - 农泵主要产品实现收入约3.4亿元 同比增长约17.6%[2] - 家用屏蔽泵实现收入约3.6亿元 同比增长约5.8% 节能泵产品实现销售收入接近1.5亿元 同比增长超过20% 热泵相关产品实现销售收入约0.43亿元 同比增长约55%[2] - 工业泵实现收入共计约1.8亿元 同比增长超过20%[2] - 商泵同比增长超过80%[2] - 液冷温控各类型产品实现营业收入约0.7亿元 同比增长约105%[2] 市场与行业 - 液冷泵主要应用于温控环节 与英维克 维谛技术 同飞股份 曙光数创 中兴通讯 中航光电等下游客户共同推进屏蔽式液冷方案的迭代与创新[3] - 算力扩张带动芯片功耗大幅提升 液冷可显著降低电力消耗量 提升服务器系统性能[3] - 液冷泵作为数据中心散热的关键和液冷服务器的核心组件 有望迎来放量[3] 财务数据与估值 - 预计2025-2027年营业收入2159.60/2464.59/2794.25百万元 增长率13.15%/14.12%/13.38%[4] - 预计2025-2027年EPS 1.27/1.53/1.82元[4] - 当前市盈率39.14x 市净率4.69x 市销率3.79x[4] - A股总股本164.75百万股 总市值8181.36百万元 每股净资产10.08元 资产负债率41.78%[6]