投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司持续完善产业链及新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进的预期 [1][6] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 实现营收146.20亿元（同比+9.1%） 归母净利润7.27亿元（同比-9.7%） 扣非净利润6.65亿元（同比-11.8%） [6] - Q2业绩环比显著改善 营收73.91亿元（同比+13.4% 环比+2.3%） 归母净利润4.16亿元（同比-1.7% 环比+34%） 扣非净利润4.37亿元（同比+10.1% 环比+91.1%） [6] - 拟收购桥沟矿业50%股权（对价8.55亿元） 完成后磷矿资源储量将从3.95亿吨增至5.80亿吨 设计产能提升200万吨/年 增强磷化工产业竞争力 [6] 业务表现分析 - 特种化学品营收26.15亿元（同比+0.3%） 销量+7.9%但售价-7.1% 呈现量升价跌特征 [6][11] - 农药营收25.68亿元（同比-3.8%） 销量+4.3%但售价-7.8% 同样量升价跌 [6][11] - 肥料营收19.24亿元（同比-3.9%） 销量-9.0%但售价+5.6% 呈现价升量跌 [6][11] - 有机硅系列营收13.69亿元（同比+16.6%） 销量+36.3%但售价-14.5% 量升价跌明显 [6][11] 子公司业绩分化 - 磷矿石业务（保康楚烽）净利润1.10亿元（同比+45.65%） 湿电子化学品（兴福电子）净利润1.04亿元（同比+22.24%） 实现正增长 [13] - 草甘膦（湖北泰盛）亏损0.49亿元（同比转亏） 有机硅（湖北兴瑞）亏损0.56亿元（同比增亏4308万元） 特种化学品及肥料业务净利润同比下降 [13] 盈利能力变化 - 2025H1毛利率16.44%（同比-0.94pcts） 净利率5.39%（同比-0.64pcts） [6] - Q2毛利率环比改善至19.87%（+6.93pcts） 净利率升至6.14%（+1.51pcts） [6] 成本端分析 - 主要原材料价格同比下降：纯碱均价1308元/吨（-31.25%） 金属硅8997元/吨（-28.52%） 白煤1061元/吨（-5.75%） [14][17] - 部分原材料上涨：硫磺均价1753元/吨（+106.72%） 浓硫酸515元/吨（+78.53%） [14][17] 产品价格走势 - 截至2025年8月25日 草甘膦价格26899元/吨（较年初+13.9%） 磷酸一铵3680元/吨（+9.9%） 磷酸二铵3805元/吨（+6.1%） [17] - 有机硅DMC价格11000元/吨（较年初-15.4%） 107胶11800元/吨（-11.9%） 持续承压 [17] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润20.62/23.27/26.82亿元 对应EPS 1.87/2.11/2.43元/股 [6][8] - 当前股价27.03元对应PE 14.5/12.8/11.1倍 估值处于历史较低水平 [6][8]