投资评级 - 维持增持评级 [1][7] 核心观点 - 锂电产业链复苏明显 公司对下半年展望乐观 [1][2] - 公司持续布局高附加值产品 维持增持评级 [1] - 上调目标价至35.73元 前值为21.04元 [5][7] 财务表现 - 2025年H1实现营收39.63亿元 同比增长63.55% [1] - 归母净利润3675.41万元 同比增长134.94% [1] - 扣非净利润1035.53万元 同比增长108.43% [1] - Q2营收19.82亿元 同比增长32.75% 环比增长0.07% [1] - Q2归母净利润1229.77万元 同比增长121.42% 环比下降49.72% [1] - 预计25-27年归母净利润为1.15/2.59/4.07亿元 [5] - 对应EPS为0.27/0.61/0.96元 [5] 产销情况 - 铜箔产量约4.14万吨 同比增长72.46% [2] - 铜箔销量4.07万吨 同比增长63.01% [2] - 产能利用率超90% 三季度订单量提升 [2] - 年度目标铜箔产销量均突破10万吨 [2] 产品布局 - 江西赣州龙南电解铜箔生产线规划总产能3.5万吨 [3] - 已投产产能达1万吨以上 主要生产电子电路铜箔 [3] - 高端产品可应用于AI服务器的PCB [3] - HVLP铜箔产品正在客户验证阶段 [3] - 布局芯片封装可剥离超薄铜箔项目 [3] - 首条生产线预计25年10月投产 [3] - 26年底可实现70万平方米/年产能 [3] 业务拓展 - 高性能精密铜线业务扭亏为盈 [4] - 嘉元隆源上半年营收4.63亿元 [4] - 已与海外重要客户达成合作意向 [4] - 推进光伏储能业务发展 [4] - 积极调研AI算力、半导体、机器人、低空经济等新赛道 [4] - 可能通过并购、投资或联营等方式实现主业延链补链 [4] 估值数据 - 给予25年2.17倍PB估值 [5] - 25年BPS为16.46元 [5] - 目标价35.73元 [5][7] - 当前收盘价27.60元 [9] - 市值117.64亿元 [9]