投资评级 - 维持"买入"评级 目标价上调至9.80元人民币[1][5] 核心观点 - 国内钢铁行业景气承压导致收入下行 但海外业务景气较好 国内钢铁行业或受益"反内卷"迎来转机 公司有望保持稳健增长[1] - 海外业务占比大幅提升至73.91% 综合毛利率同比提升3.66个百分点至15.12%[2] - 扣非归母净利润同比增长13.01%至4.22亿元 扣非归母净利率同比提升2.14个百分点至6.26%[1][3] 财务表现 - 25H1实现营收67.45亿元 同比下降25.66% 归母净利润4.24亿元 同比增长1.11%[1] - 25Q2实现营收32.26亿元 同比下降22.67% 环比下降8.31% 归母净利润1.93亿元 同比下降5.88% 环比下降16.74%[1] - 海外业务实现营收49.9亿元 同比增长6.4% 毛利率13.78% 同比提升1.25个百分点 国内业务实现营收17.6亿元 同比下降59.9% 毛利率18.9% 同比提升8.58个百分点[2] - 期间费用率5.95% 同比提升1.19个百分点 其中管理/研发费用率分别提升0.67/0.80个百分点[3] - 经营性现金流净额-29.12亿元 同比多流出13.55亿元 收现比69.7% 同比下降13.88个百分点[4] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测为8.78/9.25/9.69亿元[5] - 基于25年16倍PE估值(可比公司Wind一致预期PE均值16倍) 上调目标价至9.80元[5][13] - 当前股价6.71元(截至8月25日) 市值96.26亿元[9] 财务指标 - 25H1资产负债率66.65% 同比下降2.30个百分点 有息负债率6.08% 同比上升1.76个百分点[4] - 预测25年营业收入171.38亿元 同比下降2.88% 26-27年分别增长6.35%和7.06%[12] - 预测25年EPS 0.61元 26-27年分别为0.64元和0.68元[12]