投资评级 - 维持"买入"评级 目标价164.16元人民币[7][11] 核心观点 - Q2业绩超预期 归母净利润达5.62亿元 超出预期4.32亿元[7] - 有源业务营收高速增长 1H25光有源器件业务营收15.66亿元 同比增长90.95%[8] - 1.6T光引擎产品放量推动业绩增长 泰国生产基地厂房已全面交付使用[7][8] - 公司有望持续受益AI算力侧需求红利 800G光通信产业链需求持续释放[10] - 在CPO领域具备发展前景 未来产能释放将推动业绩持续向好[7][10] 财务表现 - 1H25营收24.56亿元 同比增长58% 归母净利润8.99亿元 同比增长37%[7] - 2Q25单季营收15.11亿元 同比增长83% 环比增长60%[7] - 1H25综合毛利率50.79% 同比下降6.98个百分点[9] - 费用管控良好 销售/管理/研发费用率分别为0.47%/2.86%/5.11% 同比下降0.44/1.30/2.09个百分点[9] 业务分析 - 光无源器件业务1H25营收8.63亿元 同比增长23.79%[8] - 研发项目包括多通道高功率激光器、单波200G光发射器件、800G光收发模块等前沿技术[9] - 已切入全球主流优质客户供应链体系 受益AI算力链红利[10] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年盈利预测至23.20/30.41/36.01亿元 上调幅度13%/21%/21%[11] - 2025年预计营收57.36亿元 同比增长76.41%[6] - 2025年预计PE 43.34倍 低于可比公司平均51倍[6][11] - 基于2025年PE 55倍给予目标价 较当前股价129.35元存在26.9%上行空间[3][11]