投资评级 - 维持"买入"评级 目标价140元/股 [1][7] 核心观点 - 全球光储龙头增长强劲 储能业务高增长 逆变器业务稳健 [1][7] - 布局AIDC电源业务 打造第三增长曲线 [7] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为140/162/179亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营收435.3亿元 同比+40.3% 归母净利润77.3亿元 同比+56% [7] - 2025H1毛利率34.4% 同比+1.9pct 归母净利率17.8% 同比+1.8pct [7] - 单Q2营收245亿元 同环比+33.1%/+28.7% 归母净利润39.1亿元 同环比+36.5%/+2.1% [7] - 2025H1拟派发现金股利19.5亿元 占总利润25% [7] 业务细分 - 光伏逆变器收入153亿元 同比+17.1% 毛利率35.7% 同比-1.9pct [7] - 储能系统收入178亿元 同比+127.8% 毛利率39.9% 同比-0.2pct [7] - 新能源投资开发收入84.0亿元 同比-6.2% 毛利率18.1% 同比+1.2pct [7] 费用与现金流 - 2025H1期间费用49亿元 同比+23.4% 费用率11.3% 同比-1.5pct [7] - Q2销售费用13.3亿元 同比+103% 研发费用12.4亿元 同比+49% [7] - 经营性净现金流34.3亿元 同比增加60.4亿元 [7] - 计提资产减值损失6.9亿元 信用减值损失2.6亿元 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入921.2/1027.69/1130.46亿元 [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润140.4/162.01/178.94亿元 [1][8] - 对应EPS 6.77/7.81/8.63元/股 PE 15.15/13.13/11.89倍 [1][8] 估值指标 - 当前股价102.6元 市净率5.22倍 [5] - 流通市值1631.04亿元 总市值2127.11亿元 [5] - 每股净资产19.67元 资产负债率64.16% [6]