投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 公司强化AI研发布局，坚持"计算+存储+模拟"多维发展战略，各业务板块经营态势向好 [5] - 2025年上半年实现营业收入22.49亿元，同比增长6.75%，归母净利润2.03亿元，同比增长2.85% [5] - 2Q25单季度营业收入11.89亿元，同比增长8.10%，环比增长12.13%，单季度归母净利润1.29亿元，同比增长17.22%，环比增长74.83% [5] - 预计2025-2027年归母净利润为4.6、7.0、10.5亿元，对应EPS为0.96、1.45、2.17元/股 [8][9] 业务分项表现 计算芯片业务 - 2Q25收入3.34亿元，同比增长18.1%，环比增长23.7% [5] - 受益于消费类市场需求增长及产品综合优势，保持较好同比增长 [5] - 新产品T33于2025年年终投片，更高算力芯片T42预计2026年上半年投片 [5] - 加强高算力神经网络处理器研发，4T版本部分代码已完成，更大算力NPU IP预计明年初应用于下一代产品 [5] - 支持客户开发AI眼镜产品，并在打印机细分领域得到应用 [5] 存储芯片业务 - 2Q25收入7.22亿元，同比增长6.8%，环比增长9.0% [6] - 汽车、工业等市场呈不均衡发展，但存储芯片和模拟芯片销售收入实现小幅增长 [6] - 基于新工艺节点的DRAM产品开始送样，更多型号将于2025年下半年至2026年陆续投片 [6] - 新工艺节点下DDR4及LPDDR4产品性价比将明显提升 [6] - 已启动AI存储相关技术研发 [6] 模拟互联芯片业务 - 2Q25收入1.25亿元，同比下降1.2%，环比增长4.4% [7] - 主要收入来源为各类LED照明驱动芯片，产品组合丰富，竞争优势明显 [7] - 产品广泛应用于汽车、工业、办公设备、家电等高品质LED驱动市场，尤其在汽车电子市场的外部与内部照明 [7] - 互联芯片主要为车规级产品，LIN、CAN、GreenPHY等产品持续推广，支持Tier1厂商方案设计和产品落地 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为47.29亿元、55.50亿元、66.47亿元，同比增长12.3%、17.3%、19.8% [11] - 预计2025-2027年毛利率分别为36.7%、37.0%、37.5% [11] - 预计2025-2027年ROE分别为3.6%、5.1%、7.1% [11] - 对应2025年8月25日收盘价PE分别为78.5倍、52.0倍、34.8倍 [9][11]