投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长4.3%至7.7亿元，略低于市场预期，但业绩稳步增长主要源于在管项目及面积的稳定增长、毛利率修复和住户增值服务持续增长 [6] - 分红比例提升至40%，较24H1增加5个百分点，每股派发中期股息10港仙，同比增长18% [6] - 公司在管面积达4.36亿平方米，同比增长1.2%，新增在管面积中第三方占比84%，住宅和非住宅分别占比41%和59% [6] - 物业管理服务收入同比增长8.3%至56.0亿元，毛利率提升0.1个百分点至15.5%，住户增值服务毛利率大幅提升5.0个百分点至35.2% [6] - 公司下调2025-2027年归母净利润预测至16.4亿元、17.7亿元和19.4亿元，现价对应2025年市盈率为10.7倍 [6] 财务数据及预测 - 2025E营业收入预计为151.50亿元，同比增长8.0%，2027E预计增至179.28亿元 [5] - 2025E归母净利润预计为16.35亿元，同比增长8.2%，2027E预计增至19.36亿元 [5] - 2025E每股收益预计为0.50元，2027E预计增至0.59元 [5] - 2025E净资产收益率预计为26.6%，2027E预计降至23.4% [5] - 2025E市盈率预计为10.7倍，2027E预计降至9.0倍 [5] 业务表现 - 2025H1物业管理服务收入占比78.9%，非住户增值服务和住户增值服务分别占比12.1%和8.6% [6] - 非住户增值服务收入同比下降5.9%，其中工程服务收入同比增长14.0%，但交付前服务、销项查验和顾问咨询收入分别下降19.0%、46.3%和76.2% [6] - 住户增值服务收入同比下降11.6%，但社区资产经营服务收入同比增长6.3%，居家生活服务及商业服务运营收入同比下降26.3% [6] - 新增外拓合约面积0.35亿平方米，同比下降14%，新增外拓合同额9.8亿元，同比下降5% [6] - 在管面积中关联方和第三方分别占比60.9%和39.1%，包干制和酬金制分别占比82.9%和17.1%，住宅和非住宅分别占比72.6%和27.4% [6]