投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - AI需求驱动高速光模块需求加速放量，拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长，公司成长动力十足，未来发展空间广阔 [4] - 海外巨头CAPEX持续高企，上游光通信领域有望持续高景气 [3] - 公司持续加大研发投入，充分把握未来1.6T、CPO等前沿领域的发展机遇 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收24.56亿元，同比增长57.8%，实现归母净利润8.99亿元，同比增长37.5% [1] - 2025年Q2单季度实现营收15.11亿元，同比增长83.3%，环比增长60.0%，实现归母净利润5.61亿元，同比增长49.6%，环比增长66.3% [1] - 光有源器件业务上半年实现营收15.66亿元，同比增长91.0%，毛利率为43.36% [2] - 光无源器件业务上半年实现营收8.63亿元，同比增长23.8%，毛利率为63.57% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.05/29.27/37.26亿元，对应PE倍数为46x/34x/27x [4][6] 行业趋势 - 海外巨头微软/谷歌/Meta/亚马逊2025年Q2单季度CAPEX合计约950亿美元，同比+67%，环比+24% [3] - Meta上调2025年全年CAPEX指引下限至660~720亿美元（同比+68%~84%），并强调2026年CAPEX保持相似高增长 [3] - 谷歌将2025年全年CAPEX指引上调至850亿美元（同比+62%），指出2026年CAPEX继续上行 [3] - 微软预计下季度CAPEX超300亿美元，亚马逊预计下半年继续保持高投入 [3] 研发投入 - 2023年、2024年及2025年上半年研发费用率分别为7.39%、7.14%和5.11% [4] - 研发核心方向包括CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器、CPO应用场景的多通道光纤耦合阵列（FCFAU）、单波200G光发射器件、基于硅光子技术的800G光收发模块、1.6T硅光收发模块高功率光引擎等 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为55.50/74.08/94.40亿元，增长率分别为70.7%/33.5%/27.4% [6][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为56.16%/55.79%/55.35%，净利润率分别为39.73%/39.51%/39.47% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率ROE分别为39.05%/38.19%/36.59% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.84/3.76/4.79元 [6][8]