投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 拉链主业增长稳健，全球化战略布局成果初现[5] - 公司深耕服装辅料赛道，通过产能海外布局提升与客户的协同效率，注重研发提升产品竞争优势，深化数字应用建立绿色数智工厂提升经营效率[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别7.32亿元/8.32亿元/9.34亿元，同比分别增长4.51%/13.67%/12.31%[7] 财务表现 - 2025H1营收23.38亿元，同比+1.80%，毛利润10.03亿元，同比+4.45%，归母净利润3.69亿元，同比-11.19%[7] - 2025H1毛利率42.89%，同比+1.09pct，归母净利率15.80%，同比-2.31pct[7] - 经营/投资/筹资活动现金流量净额同比分别+10.44%/-18.62%/+46.80%[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为50.19亿元/55.20亿元/60.08亿元，同比增长7.36%/9.99%/8.84%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为16.37%/18.07%/19.65%[6] - 预计2025-2027年市盈率分别为17.85/15.71/13.99[6] 业务分产品表现 - 2025H1纽扣业务营收9.26亿元，同比-0.17%，拉链主业营收12.93亿元，同比+2.68%，营收占比55.30%，较24H1提升0.48pct[7] - 其他服饰辅料业务营收0.85亿元，同比+11.20%[7] - 2025H1纽扣及拉链业务毛利率分别为43.48%/43.32%，同比+1.39pct/+0.43pct[7] 分地区表现与产能布局 - 2025H1国内地区营收14.74亿元，同比-4.09%，国际业务营收8.64亿元，同比+13.72%，营收占比36.97%，较24H1提升3.88pct[7] - 海外运营工业园包括孟加拉及越南园区，2025H1国际产能占比18.48%，较2024年底下降0.57pct，产能利用率48.29%，较2024年底提升0.31pct[7] 估值指标 - 当前收盘价11.18元，总市值130.68亿元，流通市值113.66亿元[3] - 每股净资产3.76元，资产负债率36.14%[3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.63/0.71/0.80元[6]