投资评级 - 维持"买入"评级 [5][2] 核心观点 - 公司2025年半年度实现收入216.75亿元（同比增长3.39%），归母净利润18.15亿元（同比增长7.01%），归母扣非净利润17.62亿元（同比增长8.40%）[1] - 25Q2单季度实现营业收入109.39亿元（同比增长3.65%），归母净利润9.00亿元（同比增长7.98%），归母扣非净利润8.64亿元（同比增长9.85%）[1] - 医药工业板块成为业绩增长核心引擎，医美业务环比改善，工业微生物板块增长显著[1][2] - 创新研发投入持续加大，医药工业研发投入14.84亿元（同比增长33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（同比增长54.21%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.7/45.7/51.1亿元，同比增长13.1%/15.1%/11.9%[2] 财务表现 收入与盈利 - 2025H1医药工业核心子公司中美华东实现销售收入36.96亿元（同比增长12.04%），归母净利润7.37亿元（同比增长16.34%）[1] - 2025H1医美板块营业收入11.12亿元，其中国内欣可丽美学实现5.43亿元（同比下降12.15%），海外Sinclair实现5.24亿元（同比下降7.99%）[2] - 工业微生物板块2025H1收入3.68亿元（同比增长29%），其中特色原料药增长23%、xRNA增长37%、大健康增长21%、动物保健增长超100%[2] - 预计2025年营业收入444.90亿元（同比增长6.17%），2026年477.87亿元（同比增长7.41%），2027年513.03亿元（同比增长7.36%）[3] 盈利能力指标 - 2025E毛利率33.9%，2026E提升至35.4%，2027E进一步升至36.4%[9] - 2025E销售净利率9.0%，2026E升至9.6%，2027E达到10.0%[9] - 2025E ROE为16.1%，2026E提升至16.3%，2027E为16.0%[9] 估值指标 - 2025E每股收益2.26元，对应市盈率20.39倍[3] - 2026E每股收益2.61元，对应市盈率17.72倍[3] - 2027E每股收益2.91元，对应市盈率15.84倍[3] 业务板块分析 医药工业 - 创新产品梯队覆盖肿瘤、内分泌、自身免疫等重点治疗领域，创新业务收入贡献持续提升[1] - 研发投入占医药工业营收比例达15.97%[1] 医美业务 - 海外子公司Sinclair在25Q2实现销售收入2.86亿元（环比增长19.96%），呈现改善趋势[2] - 国内子公司欣可丽美学营收环比持续改善[2] 工业微生物 - 各细分板块均实现快速增长，特别是动物保健板块增长超100%[2]