投资评级 - 维持买入-B评级 [3][7] 核心观点 - 公司2025H1营业收入16.62亿元，同比增长10.79%，归母净利润3.7亿元，同比增长16.08% [4] - 原材料价格走弱推动盈利提升，H1 Brent原油均价70.81美元/桶（同比-15.11%），基础油7805.66元/吨（同比-7.93%） [5] - 毛利率36.34%（同比+0.59pct），净利率22.34%（同比+1pct），期间费用率11.26%（同比+0.52pct） [5] - 复合剂产品认证持续突破，CI-4/CK-4/SN/SP级别通过国外第三方台架测试并取得多个OEM认证 [5] - 润滑油添加剂出口量增长，H1国内出口12.88万吨（同比+7.51%），河南省出口5.39万吨（同比+11.46%） [6] 财务表现 - 2025H1摊薄每股收益1.27元，每股净资产11.76元，净资产收益率10.67% [2] - 预计2025-2027年归母净利润8.83/10.11/11.60亿元，对应PE 21.3/18.6/16.2倍 [7] - 2025E营业收入39.07亿元（同比+23.7%），毛利率36.6%，净利率22.6% [9][11] - 2025E摊薄EPS 2.98元，ROE 22.7%，P/B 4.8倍 [11][13] - 经营活动现金流2025E预计13.62亿元，投资活动现金流0.88亿元 [13] 市场数据 - 当前股价64.10元，年内波动区间35.00-68.17元 [2] - 流通A股2.07亿股，总股本2.96亿股，流通市值133.00亿元，总市值189.69亿元 [2] - 2025年8月22日市值188亿元 [7] 战略进展 - 公司战略从单剂为主向复合剂为主转型成效显著 [5] - 自主掌握多系列柴油/汽油机油复合剂配方工艺，包括天然气发动机油、船用油、液压油等特种复合剂 [5]