投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 1H2025营收61.05亿元（同比+26.39%） 归母净利润8.28亿元（同比+28.48%） [4] - 2Q2025单季度营收32.23亿元（同比+31.97%） 归母净利润4.38亿元（同比+38.74%） [4] - 利润增量主要来自复合管和无缝管产品 复合管业务境外订单持续兑现 [4] - 高附加值产品营收12.20亿元（同比+15.42%） 高端化战略稳步推进 [4] - 久立欧洲子公司净利润1.76亿元（同比+365%） 支撑业绩表现 [5] - 2026年管材产能有望提升 在建2万吨核能及油气用高性能管材项目（进度35%） [5] 财务表现 - 2025E归母净利润预测16.93亿元（同比+13.6%） 2026E预测18.60亿元（同比+9.9%） [6][7] - 2025E营收预测128.99亿元（同比+18.1%） 2026E预测136.27亿元（同比+5.6%） [7] - 2025E每股收益1.73元 对应PE 13.0倍 [6][7] - 毛利率保持27%以上水平 净利率稳定在13-14%区间 [9] 业务进展 - 阿布扎比石油公司管线钢管合同总额5.92亿欧元（约46亿元） 1H2025已履行1.76亿欧元（约14亿元） [5] - 当前年产能：成品管材20万吨 管件1.5万吨 合金材料2.6万吨 [5] - 合同负债余额显著增长 从17.87亿元增至24.44亿元（2025E） 反映订单储备充足 [9]