投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2Q25营收环比增长95.4%至1.7亿元 显示业绩显著改善 [1] - 1H25营收同比下滑22.8%至2.5亿元 归母净利润亏损0.14亿元 主要受订货量下降、审价及费用增长影响 [1] - 公司持续推进战略落地 产品覆盖航天全领域 并在光器件、高速连接器、量子等新领域突破 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.67/1.51/2.23亿元 对应PE 117x/52x/35x [4][5] 财务表现 - 2Q25毛利率同比下滑10.2ppt至33.1% 净利率同比下滑6.6ppt至4.1% [1] - 1H25毛利率同比下滑2.8ppt至35.2% 净利率同比下滑12.5ppt至-4.8% [1] - 期间费用率同比增加10.1ppt至38.7% 研发费用同比增加12.2%至0.25亿元 [3] - 经营活动净现金流由负转正 从去年同期-0.8亿元改善至0.1亿元 [3] 产品结构 - 射频同轴连接器营收1.1亿元(-20.6%) 占比44% 毛利率34.7%(-2.87ppt) [2] - 低频连接器营收0.6亿元(-25.2%) 占比23% 毛利率41.5%(-2.29ppt) [2] - 射频同轴电缆组件营收0.5亿元(-33.0%) 占比19% 毛利率31.9%(-3.28ppt) [2] - 电镀劳务营收0.1亿元(+90.3%) 占比3% 毛利率25.8%(-2.57ppt) [2] 财务预测 - 预计2025年营收8.37亿元(+32.9%) 2027年达14.05亿元 [5][11] - 预计2025年净利润率8.0% 2027年提升至15.88% [11] - 预计ROE从2025年4.75%提升至2027年12.82% [11] - 每股收益预计从2025年0.44元增长至2027年1.48元 [5][11] 资产负债 - 应收账款及票据7.0亿元 较年初减少6.7% [3] - 存货3.8亿元 较年初增加13.4% [3] - 合同负债0.1亿元 较年初增加31.6% [3] - 资产负债率预计从2025年38.30%升至2027年41.99% [11]