投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营业收入3.91亿元，同比增长11.32%，归母净利润3046.15万元，同比下降12.07% [7] - 境内收入增速放缓（同比+0.06%），境外收入显著增长（同比+19.25%） [7] - 肉粉产品收入下滑9.72%（因售价降低），主粮/罐头/洁牙骨产品增速达40.02%/61.13%/212.34% [7] - 毛利率同比下降1.49个百分点至20.86%，主因肉干降价及肉粉成本降幅小于收入降幅 [7] - 下调2025年盈利预测至0.80亿元（原预测0.96亿元），因国内增长放缓，但海外市场放量及双品牌运营支撑长期增长 [7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：8.87/10.30/11.77亿元，同比+14.12%/+16.12%/+14.24% [1][8] - 2025-2027年归母净利润预测：0.80/0.95/1.15亿元，同比+1.75%/+19.65%/+20.46% [1][8] - 每股收益（最新摊薄）：0.77/0.92/1.11元 [1][8] - 毛利率预测：21.46%/22.15%/22.60% [8] 业务表现 - 分产品收入（2025H1）：肉干2.22亿元（+3.24%）、肉粉0.59亿元（-9.72%）、主粮0.48亿元（+40.02%）、罐头0.34亿元（+61.13%） [7] - 分地区收入（2025H1）：境内1.45亿元（+0.06%）、境外2.46亿元（+19.25%） [7] - 存货环比上升46.63%至1.63亿元（因原材料备货及库存商品增加） [7] 市场与估值 - 当前股价23.30元，总市值24.07亿元，流通市值21.91亿元 [5] - 市盈率（现价&最新摊薄）：2025E为30.19倍，2026E为25.23倍 [1][8] - 市净率（现价）：4.21倍 [5]