投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年第二季度业绩低于业绩预亏指引 实际归母净利润为-5.5亿元 低于预亏指引的-4.6亿元 [8] - 尊界S800表现良好 上市67天大定突破10000台 但规模交付从8月下旬开始 未对Q2业绩产生明显拉动 [8] - 因行业竞争加剧 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润预期调整为5.6亿元/15.1亿元/33.5亿元 [8] 财务表现 - 2025Q2营业收入95.79亿元 同比下滑4.8% 环比下滑2.4% [8] - 2025Q2归母净利润-5.5亿元 同比由盈转亏(2024Q2为2.0亿元) 环比亏损扩大(2025Q1为-2.2亿元) [8] - 2025Q2扣非归母净利润-6.3亿元 同比显著恶化(2024Q2为1.0亿元) 环比亏损扩大(2025Q1为-2.9亿元) [8] - 2025Q2毛利率7.90% 同比下降3.2个百分点 环比下降2.1个百分点 [8] - 2025Q2单车平均售价10.54万元 同比增长4.5% 环比增长7.0% [8] 销量情况 - 2025Q2总销量9.09万辆 同比下滑8.8% 环比下滑8.9% [8] - 乘用车销量3.30万台 同比下滑17.1% 环比微增0.2% [8] - 商用车销量5.79万台 同比下滑3.3% 环比下滑13.3% [8] 费用控制 - 2025Q2销售费用率4.2% 同比下降0.2个百分点 环比上升0.9个百分点 [8] - 2025Q2管理费用率5.9% 同比上升2.2个百分点 环比上升0.2个百分点 [8] - 2025Q2研发费用率3.7% 同比下降0.7个百分点 环比上升0.3个百分点 [8] - 2025Q2投资收益-0.89亿元 亏损幅度环比收窄 [8] 盈利预测 - 2025年预计营业收入556.33亿元 同比增长31.82% [1] - 2026年预计营业收入704.93亿元 同比增长26.71% [1] - 2027年预计营业收入812.43亿元 同比增长15.25% [1] - 2025年预计归母净利润5.62亿元 [1] - 2026年预计归母净利润15.12亿元 同比增长169.00% [1] - 2027年预计归母净利润33.47亿元 同比增长121.38% [1] 估值指标 - 当前股价52.48元 [6] - 2025年预测市盈率203.92倍 [1] - 2026年预测市盈率75.80倍 [1] - 2027年预测市盈率34.24倍 [1] - 市净率10.24倍 [6] - 总市值1146.17亿元 [6] 战略合作 - 与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作 [8] - 与大众战略合作进展顺利 [8] - 与宁德时代、科大讯飞等科技型企业协同合作持续深化 [8]