投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 产品结构改善为公司盈利增长的主要抓手 短期关注美国去库修复和MiniLED放量进展 长期看好全球化份额提升逻辑兑现 [6] - Q2业绩符合预期 外销同比略有下滑主因美国市场受关税压力 竞争加剧和主动策略调整影响 [5] - 智慧显示内销收入同比+20%以上 受益于国补拉动和MiniLED迭代的量价齐升趋势 [8] - MiniLED技术领先 H1全球出货量+108% 在北美/欧洲/日本出货量占比分别达6%/10%/8% 各提升2个百分点 [5] - 盈利改善显著 Q2归母净利润同比+36.8% 毛利率同口径调整后+1.4个百分点 主因产品结构提升和全球产品一致性规划 [8] 财务表现 - 25Q2收入138.55亿元 同比+8.6% 归母净利润5.02亿元 同比+36.8% [8] - 25H1收入272.31亿元 同比+7.0% 归母净利润10.56亿元 同比+26.6% [8] - 预计2025-2027年营收633/696/752亿元 同比+8.1%/+10.0%/+8.0% [6] - 预计2025-2027年归母净利润25.6/28.7/31.4亿元 同比+14.0%/+12.1%/+9.4% [6] - 当前股价对应PE为11/10/9倍 [6] 业务分析 - 智慧显示Q2收入+7% 其中内销表现亮眼 [8] - 新显示Q2收入同比约+10% 受激光显示和商显海外高增拉动 [8] - H1海信系MiniLED销量/销额占有率各34%/35% 分别提升8/6个百分点 领跑行业 [8] - 电视毛利率显著改善 智慧终端显示毛利率+2.3个百分点 内外销均有改善 [8] 市场数据 - 总市值283亿元 流通市值281亿元 总股本1,305百万股 [2] - 近12个月股价区间14.28-25.88元 [2]