投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 消费及AI市场需求推动公司业绩持续稳健增长 政策红利与市场需求双重驱动 公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域均实现收入和销量的同比快速增长 [9] - 利基型DRAM供给格局改善带动量价齐升 随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场 市场呈现供不应求的局面 公司利基型DRAM产品25H1量价齐升 毛利率季度环比改善明显 [9] - 定制化存储市场拓展顺利 公司积极布局定制化存储业务 在AI手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利 [9] - MCU产品深耕优质消费及工业市场 持续拓宽技术实力 2025年上半年公司MCU产品营收同比增长接近20% 在AI算法及解决方案上取得显著进展 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收41.50亿元 同比+15.00% 归母净利润5.75亿元 同比+11.31% 扣非归母净利润5.44亿元 同比+14.99% [6] - 2025年第二季度单季度实现营收22.41亿元 同比+13.09% 环比+17.40% 归母净利润3.41亿元 同比+9.17% 环比+45.27% [6] - 25Q2毛利率为37.01% 同比下降1.14% 环比下降0.43% 25Q2净利率为15.53% 同比下降0.22% 环比提升2.97% [9] - 25H1研发支出合计为6.86亿元 同比增长7.7% [9] - 预计公司25-27年营收为91.61/110.44/131.92亿元 25-27年归母净利润为15.08/19.93/24.60亿元 对应的EPS为2.27/3.00/3.70元 [10] 业务细分表现 - 存储芯片25H1营收同比增长约9.2% 其中NOR Flash及利基型DRAM实现同比较快增长 [9] - Flash产品在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下 25H1消费领域需求增长明显 手机屏幕、AI PC及服务器中NOR Flash存储容量不断升级也拉动Flash业务收入增长 [9] - 利基型DRAM产品收入结构上DDR4产品占比提升 其中新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著 收入贡献快速提升 [9] - MCU产品2025年上半年营收同比增长接近20% 公司直流拉弧检测方案以高性能GD32H7系列MCU为强大算力硬件基础 检测准确率大幅提升 [9] - 公司基于无线MCU产品打造的AI大语言模型方案支持AI智能语音对话、翻译、故事生成等功能 可广泛应用于智能陪伴AI玩具、智能家居等场景 [9] - 公司通过覆盖MCU、传感器、存储等全栈产品矩阵 为人形机器人提供从感知、决策到执行的全链条芯片级支持 已与多家头部具身智能企业开展合作 [9][10]