报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应有望减少需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16930元/吨，环比涨85；LME3个月铅报价1995美元/吨，环比涨25 [3] - 09 - 10月合约价差沪铅为 - 20元/吨，环比持平；沪铅持仓量85396手，环比降1333 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 1540手，环比增1253；沪铅仓单58201吨，环比降747 [3] - 上期所库存63690吨，环比降1154；LME铅库存273050吨，环比降6550 [3] - 上海有色网1铅现货价16800元/吨，环比涨50；长江有色市场1铅现货价16990元/吨，环比涨20 [3] 现货市场 - 铅主力合约基差 - 130元/吨，环比降35；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 33.79美元/吨，环比涨4.59 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16053元/吨，环比降51；国产再生铅≥98.5%为16760元/吨，环比涨20 [3] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨，环比增0.71；生产企业数量再生铅合计68家，环比持平 [3] - 产能利用率再生铅合计37.27%，环比增3.12；产量再生铅当月值22.42万吨，环比降6.75 [3] - 原生铅开工率平均值77.66%，环比增4.41；原生铅产量当周值3.75万吨，环比增0.22 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 70美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8 [3] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨，环比持平 [3] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33；废电瓶市场均价10132.14元/吨，环比涨1.78 [3] 下游情况 - 出口数量蓄电池41450万个，环比降425；平均价铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)为19975元/吨，环比涨50 [3] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池2038.33点，环比涨37.47；汽车产量251万辆，环比降29.86 [3] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3 [3] 行业消息 - 美国拟将铜和钾肥列入关键矿产名单 [3] - 英特尔称特朗普政府持股对业务构成风险，政府持股可能升至15%，特朗普表示会继续达成类似交易 [3] - 美联储洛根称银行系统储备仍有下调空间，常设回购工具或在9月再度启用，应探讨联邦基金利率目标形式 [3] - 宏观面鲍威尔加入鸽派阵营，为美联储9月降息敞开大门，交易员加大降息押注 [3] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储考虑降息合适，还需数月决定主席接替人选 [3] - 欧洲央行行长拉加德称欧洲经济有韧性但未繁荣，关税对欧洲GDP影响可能不大 [3] 观点总结 - 原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定，部分炼厂生产决策调整，产量小幅波动 [3] - 再生铅供应区域性差异凸显，废电瓶原料供应紧，冶炼厂信心不足，供给端偏紧 [3] - 安徽污水排查对当地再生铅生产有边际影响，部分企业受限，供应不确定性增加 [3] - 再生铅开工微降维持低位，利润暂无好转，预计开工继续维稳 [3] - 国外库存上行，国内库存下行，整体库存上行，需求未有效拉动库存去化，但有望强化支撑铅价 [3]