投资评级 - 维持"增持-A"评级 [3][8] 核心观点 - 公司2025年Q2收入和净利润均创单季历史最佳 营业收入48.0亿元(同比+9.4% 环比+6.4%) 归母净利润6.8亿元(同比+9.1% 环比+57.0%) [3][4] - 海外市场销售近6万台创历史新高 同比增幅超25% 加速推进"生产本地化+市场全球化+服务属地化"战略 海外子公司达20余家 [5] - 智能物流业务爆发式增长 AGV累计落地7000余台 覆盖20余个行业 新能源锂电池业务营收超亿元(同比+100%) [6] - 作为行业头部企业 公司有望通过品牌效应、规模经济和技术研发获得更大竞争优势 实现集中度提升 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入93.0亿元(同比+8.7%) 归母净利润11.2亿元(同比+11.4%) [3] - 25Q2毛利率23.3%(同比+1.1pct) 净利率15.0%(同比-0.3pct) 期间费用率10.5%(同比+0.2pct) [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.74/1.93/2.13元 对应PE为13.0/11.7/10.6倍 [8] - 2025E营业收入179.80亿元(同比+9.1%) 归母净利润22.79亿元(同比+12.7%) [10] 业务进展 - 研发端推出20多款新产品 包括全球首款量产型309V柴电混合动力叉车 开展智能物流人形机器人研发 [5] - 营销端布局80余家直属销售公司及600余家授权经销商 杭叉租赁公司上半年营收同比增幅80%以上 [5] - 泰国生产基地预计四季度建成 欧洲租赁公司、越南公司等海外业务型公司相继开张运营 [5] - 叉车行业上半年总销售量739,334台(同比+11.66%) 其中电动叉车占比达75.55% [4] 估值指标 - 当前股价22.60元 总市值296.02亿元 流通市值296.02亿元 [2] - 2025年6月30日基本每股收益0.86元 每股净资产8.83元 净资产收益率10.13% [2] - 预计2025年净利率12.7%(2024A为12.3%) ROE 19.1%(2024A为19.9%) [10] - P/B倍数预计从2024A的2.9倍下降至2027E的1.8倍 [10][13]