投资评级 - 维持"增持"评级 [3][7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营业收入104.37亿元 同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [1][7] - 25Q2单季度营收63.85亿元 环比增长57.56% 归母净利润23.70亿元 环比增长50.76% [1][7] - 业绩增长主要得益于800G等高速率光模块向海外大批量出货 规模效应及良率改善 [1][7] - 公司已成功推出1.6T/800G单波200G光模块和基于LPO方案的800G/400G光模块 技术领先 [7] - 预计2025-2027年收入分别为256.1亿元、368.6亿元、459.0亿元 归母净利润分别为93.8亿元、134.1亿元、167.8亿元 [7] 财务表现 - 25H1点对点光模块总销量达695万只 同比增长112.5% 环比增长27.3% [7] - 境外销量比重提升至80.1% 环比增加13.6个百分点 [7] - 销往境外的点对点光模块均价达1769元 同比增长73.8% 环比增长38.7% [7] - 25H1光模块总产能较24年末大幅提升43.4%至1520万只 [7] - 点对点光模块毛利率同比提升4.12个百分点至47.78% [7] - 规模效应下费用率下降 销售费用率降至0.81% 同比下降0.63个百分点 管理费用率降至1.20% 同比下降1.28个百分点 研发费用率降至3.20% 同比下降1.55个百分点 [7] - 25Q2毛利率环比下降2.02个百分点至46.64% [7] - 预计2025-2027年PE分别为29.9倍、20.9倍、16.7倍 [2][7] 产能与技术 - 持续扩充泰国工厂产能 为AI算力建设需求做好储备 [7] - 研发创新引领 抓住AI数据中心市场契机 [7] - 已成功推出1.6T/800G的单波200G光模块和基于LPO方案的800G/400G光模块 [7] 市场表现 - 公司总市值280.3十亿元 流通市值249.6十亿元 [3] - 近12个月绝对股价表现314% 相对表现280% [5] - 每股净资产12.2元 ROE（TTM）48.9% 资产负债率33.1% [3]