投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司为国产家用医疗器械龙头，核心业务重点聚焦，积极孵育高潜力业务，CGM等热门新产品短期放量空间较大，中长期看海内外成长空间广阔[3] - 公司2025H1收入及利润重回增长轨道，受益于CGM、家用呼吸机等产品的快速放量[1][8] - 外销收入规模持续扩大，海外营销体系逐渐建设完善，2025H1外销收入6.07亿元（+26.6%）[24] 财务表现 - 2025H1营业收入46.59亿元（+8.2%），归母净利润12.03亿元（+7.4%）[1][8] - 25Q2单季度营收22.23亿元（+7.1%），归母净利润5.78亿元（+25.4%）[1][8] - 2025H1毛利率50.4%（+0.3pp），净利率25.7%（-0.4pp）[1][16] - 销售费用率17.4%（+3.1pp），管理费用率4.7%（-0.1pp），财务费用率-2.2%（+0.2pp），研发费用率6.3%（基本持平）[1][16] 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案收入16.74亿元（+1.9%），毛利率53.7%（+1.7pp），家用呼吸机同比增速超40%[2][19] - 血糖管理及POCT解决方案收入6.74亿元（+20.0%），CGM新产品Anytime 4系列和Anytime 5系列带动高速增长[2][19] - 家用健康检测解决方案收入10.14亿元（+15.2%），电子血压计实现双位数增长[2][19] - 临床器械及康复解决方案收入11.34亿元（+3.3%）[2][19] - 急救解决方案及其他收入1.36亿元（+30.5%），多款产品获得欧盟MDR认证[2][19] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入86.31/97.72/110.55亿元，同比增速14.1%/13.2%/13.1%[3][4] - 预计2025-2027年归母净利润20.13/23.72/27.75亿元，同比增速11.5%/17.9%/17.0%[3][4] - 当前股价对应PE=18.8/15.9/13.6倍[3][4] - 预计2025-2027年毛利率51%/52%/53%，EBIT Margin 22.7%/24.2%/25.7%[4][30]