投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 归母净利润达14.00亿元 同比增长10.72% 扣非归母净利润13.87亿元 同比增长8.83% [7] - 2025年第二季度归母净利润8.51亿元 同比增长31.24% 环比增长54.97% 利润释放超预期 [7] - 存量游戏表现稳健 《寻道大千》等游戏进入成熟阶段 买量费用缩减 销售费用同比下降19.33%至19.92亿元 [7] - 新游储备充沛 超20款游戏覆盖MMO、SLG、卡牌、模拟经营等品类 涵盖多元题材 [7] - AI技术全链路赋能 发行环节AI生成2D美术资产占比超80% 3D辅助资产生成占比超30% 广告素材视频AI生成占比超70% [7] - 公司延续高分红政策 2025年上半年合计分红9.27亿元 股利支付率66.17% 股息率2.43% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入84.86亿元 同比下降8.08% [7] - 2025年第二季度营业收入42.43亿元 同比下降5.33% 环比基本持平 [7] - 2025年第二季度毛利率76.15% 同比下降1.26个百分点 环比下降1.11个百分点 [7] - 2025年第二季度归母净利率20.06% 同比提升5.59个百分点 环比提升7.12个百分点 [7] - 上调盈利预测 预计2025-2027年EPS分别为1.29/1.39/1.44元 对应PE 15/14/14倍 [1][7] 业务进展 - 自研斗罗IP新游《斗罗大陆：猎魂世界》2025年7月公测 登顶iOS免费榜 [7] - 积极关注新产品测试、版号获取和上线定档进度 [7] - 探索"AI+游戏"技术 尝试打造"千人千面"游戏体验 [7] 市场数据 - 当前股价19.46元 市净率3.31倍 [5] - 流通A股市值311.16亿元 总市值430.50亿元 [5] - 一年股价区间12.68-19.69元 [5]