投资评级 - 增持评级维持 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收27.80亿元同比增长17.18% 归母净利润2.16亿元同比下滑15.63% [7] - 毛利率15.40%同比下滑2.76个百分点 费用控制良好 销售费用率0.57%同比降低0.3个百分点 管理费用率5.47%同比下滑0.7个百分点 研发费用率4.46%同比提升0.2个百分点 [7] - 客户资源优势显著 与德国派格 西班牙安通林 加拿大麦格纳等合作设立联营公司 参股长春富晟30% 合作模式为"技术+市场+管理"优势互补 [7] - 客户覆盖一汽大众 一汽奥迪 北京奔驰 华晨宝马 沃尔沃 奇瑞捷豹路虎 一汽红旗 长城汽车 广汽 奇瑞 吉利 上汽通用 蔚来 理想 小鹏 零跑 小米 北汽新能源 广汽新能源及国际知名新能源车企 [7] - 战略布局完善 拥有6个板块 十六个生产基地 包括常熟 长春 沈阳 北京 天津 芜湖 成都 佛山 余姚 上饶 宜宾 大连 合肥 肇庆 安庆 金华 实现区域板块与总部双向联动服务机制 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入65.27亿元/76.63亿元/90.36亿元 同比增长15.2%/17.4%/17.9% [6] - 预计2025-2027年归母净利润5.31亿元/6.37亿元/7.71亿元 同比增长24.8%/19.9%/21.1% [6] - 预计2025-2027年EPS 1.40元/1.67元/2.03元 对应PE 10.8倍/9.0倍/7.4倍 [6] - 预计2025-2027年ROE 9.3%/10.3%/11.3% [6] 财务表现 - 2023年营业收入45.99亿元同比增长25.5% 2024年营业收入56.67亿元同比增长23.2% [6] - 2023年归母净利润5.46亿元同比增长6.7% 2024年归母净利润4.25亿元同比下滑22.1% [6] - 2024年毛利率15.3% 预计2025-2027年毛利率稳定在14.9% [8] - 2024年营业利润率7.6% 预计2025-2027年提升至8.3%/8.5%/8.7% [8] - 2024年ROIC 3.1% 预计2025-2027年提升至7.6%/8.4%/9.4% [8] 运营效率 - 应收账款周转天数从2024年137天预计略升至2025年141天 [8] - 存货周转天数从2024年57天预计略降至2025年54天 [8] - 总资产周转天数从2024年660天预计持续改善至2027年554天 [8] - 三费费用率从2024年6.8%预计2025年略升至7.1%后降至2027年6.8% [8]