投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 消费电子业务稳健增长 AI算力和汽车业务打开增量空间 [1][7][8][9] - 公司作为果链龙头将深度受益于苹果26-27年多款新品创新 [9] - 通讯业务中224G铜连接 800G光模块 液冷解决方案已进入规模化部署阶段 [7] - 汽车Tier1业务获得海内外车企定点 25H1汽车收入同比增长82.1% [8] 财务表现 - 25H1营收1245.0亿元 同比增长20.2% 归母净利润66.4亿元 同比增长23.1% [6] - 25Q2营收627.2亿元 同比增长22.5% 环比增长1.5% 归母净利润36.0亿元 同比增长23.1% 环比增长18.3% [6] - 25Q3预计归母净利润42.5-47.0亿元 同比增长15.4%-27.7% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为167.7/197.4/227.1亿元 对应PE估值19.7/16.8/14.6倍 [9] 业务板块表现 - 消费性电子收入978.0亿元 同比增长14.3% [9] - 通讯互联产品及精密组件收入111.0亿元 同比增长48.7% [9] - 汽车互联产品及精密组件收入86.6亿元 同比增长82.1% [9] - 电脑互联产品及精密组件收入48.9亿元 同比增长11.7% [9] 盈利能力指标 - 25H1毛利率11.6% 同比下降0.1个百分点 净利率5.9% 同比上升0.3个百分点 [6] - 25Q2毛利率12.0% 同比下降0.7个百分点 环比上升0.9个百分点 净利率6.3% 同比上升0.02个百分点 环比上升0.8个百分点 [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为11.4%/11.8%/12.0% 净利率分别为5.7%/5.8%/5.9% [11] 现金流与资产状况 - 25Q2经营性现金流净额50.3亿元 较25Q1的-66.9亿元大幅改善 [9] - 2024年货币资金483.6亿元 预计2027年增长至1142.58亿元 [11] - 资产负债率从2024年的62.2%预计下降至2027年的54.9% [11]