投资评级 - 维持买入-A评级 [4] - 12个月目标价25.89元 [4] - 当前股价21.52元 [4] 核心观点 - 公司2025H1收入11.6亿元，同比增长34.5%，但归母净利润0.5亿元同比下降21.0% [1] - Q2单季度收入6.3亿元，同比增长16.1%，归母净利润0.4亿元同比下降33.1% [1] - 公司通过推进泰国厂区投产和利用关税缓冲期应对美国关税政策风险 [1] - 空气炸锅收入稳健增长，咖啡机业务获得SharkNinja等客户意向订单并实现快速增长 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.86/1.05元 [2] 财务表现 - Q2毛利率同比下降3.4个百分点，净利率同比下降4.5个百分点 [2] - 销售费用率同比上升2.4个百分点，管理费用率同比上升1.3个百分点 [2] - Q2经营性现金流净额同比增加1.1亿元，销售商品收到现金同比增加2.4亿元 [2] - 预计2025年营业收入26.9亿元，净利润1.3亿元 [8] 业务发展 - 公司处于加热类厨房小家电代工行业第一梯队 [2] - 具备较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力 [2] - 已开拓飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名客户 [2] - 正切入咖啡机等新赛道 [2] 估值指标 - 当前市盈率30.5倍（2025E），市净率3.3倍（2025E） [8] - 预计2026年市盈率24.9倍，2027年降至20.4倍 [8] - 净资产收益率预计从2025年的10.7%提升至2027年的14.4% [8]