投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE为33.4/19.5/16.9倍 [1][6] 核心观点 - 公司作为光模块行业领军企业，持续受益于数据中心算力投资发展，行业地位不断凸显 [6] - 高速率产品及前沿布局有望进一步放量，业绩预计持续高增长 [6] - 2025年H1营收104.37亿元（同比+282.64%），归母净利润39.42亿元（同比+355.68%） [6] - 2025Q2营收63.85亿元（同比+295.39%，环比+57.56%），归母净利润23.70亿元（同比+338.36%，环比+50.70%） [6] - 上调2025-2027年盈利预测至83.91/143.82/165.54亿元 [6] 盈利能力分析 - 2025年H1销售毛利率47.43%（同比+4.38pct），销售净利率37.77%（同比+6.05pct） [7] - 2025Q2销售毛利率46.64%（同比+2.88pct），销售净利率37.12%（同比+3.64pct） [7] - 毛利率提升受益于市场需求增长及产品结构优化，高速率光模块市占率持续提高 [7] - 已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系 [7] 研发与技术布局 - 2025年H1研发投入3.34亿元（同比+157.56%），研发费用率3.20% [8] - 在硅光、相干光模块、800G/1.6T等前沿领域取得多项突破 [8] - 已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G/800G/1.6T系列高速光模块 [8] - 同步开发400G/800GZR/ZR+相干光模块及LPO/LRO低功耗光模块产品 [8] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营收258.33/464.57/557.39亿元（同比+198.8%/+79.8%/+20.0%） [9] - 预计2025-2027年归母净利润83.91/143.82/165.54亿元（同比+195.7%/+71.4%/+15.1%） [9] - 预计2025-2027年毛利率44.9%/42.5%/40.0%，净利率32.5%/31.0%/29.7% [9] - 预计2025-2027年ROE为51.2%/47.4%/35.6% [9] 股价与估值 - 当前股价282.04元，总市值2,802.67亿元，流通市值2,496.48亿元 [1] - 近一年股价区间304.08-65.64元，近3个月换手率360.05% [1] - 2023-2027年EPS预测0.69/2.86/8.44/14.47/16.66元 [9]